L'exercice 2011 s'est soldé encore une fois par un chiffre bien loin des prévisions (près de 50%), où l'activité « Ready-mix » n'a généré que 24% des revenus prévisionnels. Une hausse des charges d'exploitation de plus de 26% ont abouti à une baisse du bénéfice de 15,5% à 5,83MDT. La société a par ailleurs été notifiée par l'administration fiscale à la suite d'un contrôle fiscal qui a fait ressortir un montant de 16,38MDT. La société a accepté de payer 4,4MDT et de contester le reliquat. Les retards cumulés dans l'exploitation ont généré des besoins de financement encore plus importants, puisque la société devrait prochainement opérer une augmentation de capital de 26,71MDT en numéraire pour lever plus de 80MDT, où 27,8MDT permettront de payer les intérêts à échoir. Le management a également confirmé ses prévisions concernant l'entrée en exploitation du clinker prévue pour Février 2013 et celle du ciment prévue pour Avril 2013. Le business plan a ainsi été réajusté, considérant que la cimenterie atteindra sa vitesse de croisière à partir de 2014. Il prévoit ainsi pour 2012 un chiffre d?affaires de 45,5MDT, dont 15% seulement ont été réalisés au premier trimestre, et un bénéfice net en baisse de 6% à 5,48MDT. Au vu des retards cumulés, des besoins de financements croissants, la société pourrait ne pas atteindre les nouveaux chiffres prévisionnels. De plus et malgré la phase d'investissement dans laquelle se trouve la société, nous considérons que la valorisation du titre est relativement élevée. Le cours actuel se justifie pour une cimenterie ayant atteint sa vitesse de croisière. Nous recommandons donc d?ALLÉGER la position sur le titre. ...